來源：中國有色金屬報

近期，美聯(lián)儲加息壓力邊際緩解，印度尼西亞再度傳出對鎳產(chǎn)品出口征稅，鎳價存在超跌反彈需求，滬鎳價格最高突破18萬元/噸。截至昨日，滬鎳價格維持在16.5萬~18.2萬元/噸區(qū)間寬幅整理。

　　印度尼西亞擬對鎳產(chǎn)品出口征稅

　　但實際影響將有限

　　筆者根據(jù)今年以來印度尼西亞官員講話信息大致推測，印度尼西亞擬對鎳鐵、鎳生鐵征收2%~3%出口關稅，該幅度可能隨著鎳價的變化而調(diào)整。該稅收政策調(diào)整最早可能在第三季度施行。當前，印度尼西亞鎳鐵到港含稅價和國內(nèi)鎳鐵價格均在1256元/鎳點左右，如果征收2%~3%關稅，則會導致國內(nèi)鎳鐵更具優(yōu)勢。由于印度尼西亞鎳鐵成本相對偏低，存在一定加稅空間，不排除讓利可能。

　　從價格角度分析，印度尼西亞對鎳鐵征收關稅，直接導致不銹鋼和新能源NPI轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳成本增加。但是，目前不銹鋼市場萎靡，新能源領域的NPI轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)流程并非主流生產(chǎn)流程，所以征稅的影響有限。此外，當前電解鎳對鎳鐵溢價遠超歷史均值。由于印度尼西亞鎳鐵供應持續(xù)增長，鎳鐵整體過剩，征稅對鎳鐵價格提振亦有限。

　　該征稅政策可能導致印度尼西亞鎳鐵廠以及進口貿(mào)易商和國內(nèi)鎳鐵廠利潤重新分配，但是對當前鎳價走勢影響相對有限，需要關注未來政策實際落地情況。

　　濕法中間品

　　逐漸替代鎳豆生產(chǎn)

　　去年12月份，青山集團實現(xiàn)鎳鐵——高冰鎳生產(chǎn)線的生產(chǎn)轉(zhuǎn)換，打破了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈之間壁壘，標志著新興產(chǎn)業(yè)鏈條開始登上歷史舞臺。鎳結(jié)構(gòu)性短缺矛盾有望逐步緩解，新興產(chǎn)業(yè)也成為影響鎳價走勢的關鍵變量。

　　2021年，新能源汽車市場火爆，催生硫酸鎳巨大需求，鎳價不斷走高。但是，自今年3月份鎳價大幅上漲之后，企業(yè)使用鎳豆生產(chǎn)的經(jīng)濟性大大降低，目前，該生產(chǎn)流程處于虧損狀態(tài)。使用鎳的中間品經(jīng)濟性優(yōu)勢抬升，鎳豆需求不斷受到壓縮。調(diào)研顯示，去年四季度，硫酸鎳原料中使用鎳豆的比例高達35%，而目前該比例僅為9%。目前，使用高冰鎳生產(chǎn)的比例約為20%，使用濕法中間品生產(chǎn)的比例約為51%，因為低成本、高利潤，濕法中間品實現(xiàn)對鎳豆的不斷替代。

　　今年1—7月份，我國累計進口鎳濕法中間品45.44萬實物噸，折合鎳金屬量約7.55萬噸，同比增長126%。其中，自印度尼西亞進口的比例43%。根據(jù)投產(chǎn)情況，預計2022年印度尼西亞濕法中間品產(chǎn)量可達到11萬金屬噸，氫氧化鎳鈷(MHP)經(jīng)濟性凸顯，未來我國對該產(chǎn)品進口量有望維持高位。

　　不銹鋼市場低迷

　　三元電池市場被擠占

　　受地產(chǎn)周期拖累，不銹鋼市場表現(xiàn)萎靡。3月份以來，不銹鋼價格“跌跌不休”。盡管原料端也處于下跌通道，但是不銹鋼現(xiàn)貨價格跌幅更大。近期，高溫限電限產(chǎn)，拖累下游開工率，鋼廠持續(xù)減產(chǎn)。受國內(nèi)疫情影響及印度尼西亞不銹鋼對國內(nèi)市場的擠壓，預計不銹鋼減產(chǎn)趨勢將延續(xù)。

　　今年以來，我國新能源汽車繼續(xù)保持高速增長趨勢，但7月份產(chǎn)銷同比增速出現(xiàn)放緩，全球經(jīng)濟低迷或同樣對新能源市場造成拖累。與此同時，受磷酸鐵鋰電池低成本競爭影響，動力電池增量市場份額基本為磷酸鐵鋰。1—7月份，我國動力電池裝車量134GWh，同比增長110.6%，但是，三元電池裝車量僅為41.3%。三元電池需求增長被擠占，拖累鎳下游需求增速。

　　隨著產(chǎn)業(yè)鏈的壁壘打通，新能源相關需求的中間品供應逐漸增加，高價鎳豆需求將持續(xù)受到抑制，濕法中間品經(jīng)濟性優(yōu)勢凸顯，將不斷替代鎳豆，成為新能源市場主要原料。

　　短期而言，海內(nèi)外純鎳庫存持續(xù)去化，低位庫存繼續(xù)支撐鎳價維持高彈性、高波動特征，供應端擾動消息或刺激鎳價呈現(xiàn)階段性上漲特征。但是，從中長期來看，鎳供應寬松的趨勢難以改變，隨著產(chǎn)自印度尼西亞濕法中間品項目加速釋放，高冰鎳、MHP不斷回流，鎳供應過剩的趨勢將越發(fā)明顯。當前，電解鎳對鎳鐵高溢價，無論從鎳豆自溶經(jīng)濟性角度，還是從NPI轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳經(jīng)濟性角度，鎳價絕對價格偏高。未來，如果鎳的累庫逐漸形成、擠倉風險解除，高鎳價勢必難以為繼。

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