PPI“5”時代

　　國家統計局的數據顯示，2016年12月PPI同比上漲5.5%。而在2016年的1月，PPI同比漲幅還是-5.3%。從-5.3%到5.5%僅用了一年的時間，工業領域從嚴重通縮切換到通脹。2017年PPI增速也被市場機構調高超過3%甚至達到5%。

　　市場關注的焦點是PPI能否向CPI傳導。很多市場機構也預計2017年CPI增幅將超過2%，形成較為溫和的消費品領域通脹。本專題也將探討在物價指數上升情況下貨幣政策的操作路徑。

　　昨日寒冰，今日火焰。

　　中國工業領域正在出現通脹迅速上升的勢頭。

　　根據國家統計局1月10日公布的數據，2016年12月份，全國工業生產者出廠價格（PPI）環比上漲1.6%，同比上漲5.5%，創下2011年9月以來的最高值。這使得2017年工業通脹壓力迅猛上升。

　　國家信息中心經濟預測部宏觀室主任牛犁測算發現，12月的PPI數據使得原先對2017年的預期數要大調整。

　　牛犁表示，2017年全年PPI漲幅可能要達到3.6%，這高于原先2.5%的測算。實際上2017年全年PPI同比上漲3.6%是保守估計，這考慮了很多下行因素，因為2016年12月的PPI翹尾因素，就使得2017年上半年PPI同比漲幅在5%左右。

　　“2017年上半年工業有通脹壓力，是因為過去多年工業處于長期通縮狀態，但是工業品價格往消費品仍難傳導，因為消費品領域大多是過剩狀態。”他預計2017年居民消費價格（CPI）漲幅在2%左右。

　　21世紀經濟報道了解到，不少機構預計2017年工業通脹壓力加大。比如交行預計2017年全年PPI同比漲幅達到5.5%，大幅高出2016年全年PPI同比上漲-1.4%的增速。

　　此前，從2012年3月到2016年8月，PPI同比漲幅經歷了54個月的負增長。而2016年PPI月度同比漲幅之所以走出負數區間，與鋼鐵、煤炭等價格上升較快有關系。2017年煤炭、鋼鐵價格是否仍會延續上漲，導致PPI漲幅加大，仍待觀察。

　　工業通脹壓力迅速上升

　　從2015年7月到2016年1月，PPI同比漲幅都是在-5%以下，也就是工業領域出現嚴重通縮。

　　從2015年12月PPI同比漲幅-5.9%開始，到2016年12月同比上漲5.5%，其間僅用了一年的時間。這使得2017年上半年乃至全年工業領域的通脹壓力加劇。

　　交行首席經濟學家連平指出，預計2017年PPI同比漲幅上升至5.5%左右，上半年PPI呈持續上漲態勢。工業領域需求難以顯著增加，PPI持續大幅上漲的可能性不大，隨著漲幅擴大到一定程度，以及翹尾因素減弱，下半年漲勢將有所放緩。

　　21世紀經濟報道了解到，之所以從2016年年初工業領域還是通縮，而2017年上半年轉變成通脹，是因為煤炭、鋼鐵等價格上升過快。

　　國家統計局的數據顯示，2016年12月份PPI上漲5.5%，漲幅比上月擴大2.2個百分點。

　　分行業看，黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選、石油和天然氣開采、有色金屬冶煉和壓延加工、石油加工業價格同比分別上漲35.0%、34.0%、19.7%、17.1%和16.6%，漲幅比上月分別擴大12.8、5.4、13.5、4.5和7.6個百分點，合計影響PPI同比上漲約4.2個百分點，占總漲幅的76%左右。

　　鋼鐵煤礦等產品的下游產品價格也在快速上升。比如2016年12月鐵礦石下游的黑色金屬冶煉和壓延加工業（鋼鐵）出廠價格同比上漲35%，有色金屬冶煉和壓延加工業出廠價格同比上漲17.4%。

　　按此看來，上游原材料和初級產品價格正在快速上升，這對下游產業產品帶來了巨大的上漲壓力。

　　根據記者了解，上述行業的環比漲幅也在上升，但是漲幅有不同。

　　國家統計局城市司高級統計師繩國慶認為，PPI環比漲幅擴大的原因：一是受匯率波動等多因素影響，進口大宗商品價格上漲，推升了部分工業品出廠價格；二是工業生產和市場需求穩定增長，去產能、去庫存政策的效果顯現，供需關系逐步改善。

　　因為PPI同比漲幅快速上升，使得各大機構開始重新修改最新的預期。國家信息中心經濟預測部牛犁認為，實際2017年全年PPI漲幅可能在3.6%，比原先預計要調高一個百分點。

　　中國社科院數量所經濟系統分析室主任婁峰也認為，2016年12月PPI同比漲幅達到5.5%以上，使得原先的2017年PPI預計增長1.6%的測算，要修正到3.2%以上。

　　PPI向消費傳導有難度

　　不過，盡管2017年上半年工業領域會出現較大的通脹壓力，但是消費領域未必會出現通脹。

　　國家統計局公布的數據顯示，目前中國工業品和最終消費品的價格一直出現背離，比如2016年12月PPI同比上漲5.5%，但是CPI漲幅只有2.1%（高于5%才是嚴重通脹）。

　　21世紀經濟報道記者采訪的多位專家預計，2017年上半年工業領域將出現嚴重通脹，但是消費領域價格（CPI）仍會平穩。

　　中國社科院財經院成本與價格研究室研究員王振霞認為，2017年PPI能否快速上升，取決于國內外因素。

　　王振霞認為，從國際因素看，國際大宗商品價格難以快速上升，因為全球經濟仍整體疲軟，中美經濟增速大幅上升的可能性不大，而國際原油價格能否大漲取決于產油國家限產情況。整體而言，從輸入性因素看，國際大宗價格難以快速上漲。

　　從國內因素看，去產能等因素可能使得局部工業價格上升較快。工業品生產者出廠價格（PPI）向消費領域能否傳導，也要看PPI能否持續上升。

　　“如果2017年PPI持續環比上升，對CPI仍會形成較大的傳導壓力。”她說。

　　21世紀經濟報道了解到，受上游國際原油價格上升的影響，國內的成品油前不久已經多次調整了價格。而國內鋼材價格上升，使得家電領域價格上升明顯。但也不是所有的工業產品在漲價，比如汽車。

　　國家統計局的數據顯示，2016年12月黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工、同比分別上漲35.0%、17.1%。但是同期下游金屬制品出廠價格同比僅僅上升3.4%；同期汽車出廠價格同比下降0.8%；2016年整個居民消費價格（CPI）同比僅僅上漲2.0%。

　　交行金融研究中心發布的報告指出，2017年去產能力度加大，從煤炭、鋼鐵向其他更多行業展開，可能刺激相關行業的產品價格上漲。樓市政策逐漸收緊，不排除一定數量的閑置資金流入部分供求關系偏緊的工業品和消費品領域，部分產品價格存在階段性飆升的可能。

　　報告還指出，產業結構調整時期難以顯著提振工業需求，生產資料價格持續大幅上漲的可能性不大，不會支撐PPI長時期高漲。

　　PPI上行，會推動除食品、能源以外的核心CPI持續上漲。核心CPI上升將推動整體物價水平上漲，形成物價上行周期。但是交行報告也指出，經濟運行狀況難以支撐物價明顯高漲，PPI對CPI的傳導作用減弱，整體通脹壓力不會太大。

　　牛犁認為，消費領域大多過剩，使得PPI大漲難以傳導到CPI。2017年去資產泡沫，特別是房地產泡沫，使得經濟增速放慢。2017年汽車和房地產對經濟的拉動作用會降低，這會降低對鋼鐵、水泥等需求，這也是不支持最終CPI快速上漲的原因。

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